汇乐门黄浩背后真相 凸显PE投资的管理缺失

        金融街PE：“滨海新区引导基金迄今没有对德厚资本做过任何承诺，因此我们准备要拿起法律的武器维权了。”6月11日下午， 

        从5月份开始，德厚资本的中国区合伙人、汇乐集团的负责人黄浩因涉嫌非法吸收公众存款，在一个公开场合被公安刑侦部门带走。在德厚资本尚未能澄清自己和汇乐集团的关系之前，天津滨海新区创业投资引导基金抢先和德厚资本撇清了关系。

        原因在于，此前德厚资本一直单方面宣称它的有限合伙人中包括天津滨海新区创业投资引导基金。

        由于黄浩的双重身份，汇乐在宣传时多利用德厚资本的“品牌效应”。因此，汇乐与德厚之间的关系到底是怎样的成为一个谜团。

        创投界一片哗然，“汇乐门”事件所引发的私募股权操作标准之争也随之浮出水面。

“汇乐门”事件背后

        业内人士普遍认为，汇乐创投以往给人的印象还算是一个正当的创投公司。据汇乐集团官网介绍，汇乐集团从28个自然人发起的汇乐投资管理股份制投资公司，三年间发展成为注册资本过亿，下辖多领域多个项目企业的集团投资公司。

        由于对利益最大化的不断追求和私募股权立法的相对空白，让敢于在红线边缘起舞的私募企业获得了莫大的机会，但也带来了触法的巨大风险。在利益与操作规则缺失的双重诱惑下，演绎了“汇乐门”一案。此案至今尚未终结。

        据《财经》调查报道，汇乐涉嫌非法吸存触及的红线可能有三点：一是股东人数超过《创业投资企业管理暂行办法》（下称《创投管理办法》）规定的上限200人;二是向不特定对象募集资金，且承诺固定收益;三是股东出资额低于《创投管理办法》规定的下限100万元。

         从去年金融危机开始以后，在中国的国际资本急剧萎缩。

         英国《金融时报》调查显示，未来两年，十分之一的私人股本投资者可能会违背自己向私人股本基金注资的承诺。这必将会影响到外资基金在中国的投资。这个背景下，人民币基金的募集似乎就成为了当前创投企业唯一的“过冬之术”。

        而中国的人民币基金只有社保基金、政府引导基金等少数几个机构投资者，在融洽会的间隙，国家发改委相关负责人向CBN记者透露：“我认为，中国缺少合格的机构投资者是当前股权投资产业最大的问题。”在他看来，目前中国唯一合格的机构投资者只有社保基金一家。产业链条和认识还存在缺失。

        在缺少机构投资者的大背景下，部分创投机构不得不考虑民间资本。非法集资还是创业投资，往往只在一念之间。

私募股权投资管理的缺失

        在2008年举办的第二届天津融洽会上，全国政协委员、原国家体改委副主任邵秉仁宣布：“股权基金与创业投资协会将于近期成立，目前筹备组人员已定。”

        然而一年以后，同样的地点，尴尬的一幕发生了，2009年第三届天津融洽会，股权基金与创业投资协会依旧顶着筹备组的牌子，一切显示出事态毫无进展。

       “筹备一年多，现在还毫无进展。”中国股权投资基金与创业投资协会筹备组组长邵秉仁多少显得有些按捺不住。“这种论坛我们自家人关起门来讨论没有多大作用，必须由政府来推动这件事情。”

        邵秉仁认为，当下最大的问题是此前创投界热切呼吁的中国私募股权管理办法迟迟没有推出。由于管理办法的缺失，导致股权基金与创业投资协会的组建和其他人民币基金的募集都出现了管理混乱，责任缺失等问题，在会议中，邵秉仁呼吁：“能否在国家发改委牵头之下，尽快形成一个财政部、商务部、银监会、保监会等多部门共同管理的部门，尽快把监管框架确立起来?”

      “为什么我们现在一直呼吁，急需发展PE这种投资形式？因为它对拉动经济、拉动就业非常有用。”邵秉仁说。当前股权投资在国内的发展状态，最突出的是股权投资基金还正处在发展的初始阶段，尽管现在很多机构都在热心于股权投资基金，但是目前股权投资的力量对经济的发展还不能产生有力的支撑。

        对此，发改委表示，今年开始，国家加大了对中国股权投资基金的政策支持力度。国务院提出的股权投资基金相关管理办法正在由发改委牵头制定中。

私募股权投资发展中的争议

        “这个管理办法前后酝酿一年多了，总是在相关部门之间来回征求意见。”一位私募股权人士告诉记者。管理办法的长期缺失，各方不同的争议声是难以制订标准的最终因素。

        社保基金理事长戴相龙对股权投资基金显然颇有研究。在融洽会现场，他就股权投资基金在操作中的GP(普通合伙人，基金管理人)与LP(有限合伙人，投资人)的权利义务关系、GP无限责任设置、GP激励机制、基金事务执行、GP高管稳定性等多个问题发表了意见，他认为这是股权投资基金管理办法应该解决的关键问题。

        在戴相龙看来，有限合伙人负有限责任，普通合伙人承担无限责任。这是需要强调的一个重要条件。“不是说有了亏损缺口就让管理人全赔，而是一定要让管理人谨记自身的责任。我有钱你来投资，你是专业团队，但我们是两个主体，所以，权利和义务一定要对称，这不是我作为投资人大方不大方的问题，因为法律就是这么定的。”

        管理费的问题，也是戴相龙眼中关键的问题之一，现在GP的管理费普遍在2％左右，而社保基金动辄百亿，2％的管理费也代表着2个亿，对此，他表示，“管理费多少合适？我认为它跟公司业绩有很大的关系，业绩好的、高级人才和有经验的人才多的管理团队，相对费用可以比较高。当然，管理费也是谈判的结果，但是谈判也应该是根据中国的法律。应该留一点协商空间，不过，空间太大也不行。对社保基金来说，定得太高或者太低，对行业影响都不好。”

        而对于近年来飞速发展的政府引导基金，不少基金管理者都表示对政府引导基金中规定的不以营利为目的，坚持地域性投资和坚持扶植中小企业表示质疑。

        北京中关村科技创业金融服务集团有限公司董事长陈里表示，市场化运作和政府引导基金目的非常统一，不需要特殊性，只有共赢才有生命力。